| ●鋼價暴跌導致市場出現悲觀預期，我們認為短期內鋼價仍有下跌的可能性。 ●需求復蘇使得國際鋼材價格上漲具有基礎，預計國際鋼價將繼續穩中有升。 ●原材料價格下跌，焦炭價格一枝獨秀。 ●鋼材社會庫存全面上升。由于擔心鋼材價格進一步下跌，部分下游需求企業開始減少訂貨量，僅維持能夠滿足最低生產所需的訂單量，導致社會庫存出現較大幅度上升。 國內鋼價 報告期（8月17日至8月21日）內，中鋼協宣布以寶鋼為代表的中國鋼鐵企業與澳大利亞FMG公司達成了為期半年的鐵礦石框架協議，雖然價格降幅未達到預期目標，但是仍較三大鐵礦石供應商的協議價格低，成為中鋼協尋求制定中國價格的試金石。 但是，FMG公司的影響力比較有限，無法支撐脆弱的鋼鐵市場，報告期內國內鋼價繼續下跌。國內六城市均價中，20mm螺紋鋼價格大跌7.06%；6.5mm高線下挫8.38%；3mm熱軋鋼下跌6.7%，1mm冷軋降4.97%；20mm中厚板下跌7.39%。由于鋼價暴跌導致市場出現悲觀預期，我們認為短期鋼價仍有下跌的可能性。 本輪鋼材價格上漲始于4月中旬，至今已經持續十七周，近四個多月。比較歷史行情，目前的鋼材價格已經恢復至2008年10月份的水平，處于最近十個月內的高點。由于國內經濟正處于上升通道之中，鋼鐵行業的下游產業的產量、景氣度仍在恢復，因此鋼鐵行業的真正高點還沒有形成。短期的價格回調可視為市場對前期價格連續上漲風險的釋放，只要需求仍在增長，鋼材價格有繼續上漲的動力，而且鋼廠對利潤的追求也將支撐鋼價的穩定上升。 鋼材價格的形成機制受多方面因素的影響。首先，供求關系是主導因素，由于國內鋼鐵產能嚴重過剩，因此當需求不振時，鋼價受制于產能問題，但是當需求快速增長，產能過剩不會對鋼價形成較大壓力；其次是原材料價格的波動，雖然鋼鐵行業作為中間行業，而且市場競爭激烈，導致廠商缺乏有效的成本傳導手段，但是當原材料價格上漲幅度超過廠商忍受范圍時，仍將推高鋼材價格；而當原材料價格下降時，由于市場競爭，廠商為了獲取市場份額，會把超額利潤部分讓利給下游需求方，從而降低鋼材價格；再次是中間商的囤貨與拋售行為，由于經銷商、貿易商經常持有大量的鋼材庫存，他們能夠在短期內形成足以影響市場的鋼材需求量或供給量，因此對一段時期內的鋼材價格具有影響力。 國際鋼價 國際鋼鐵協會（worldsteel）的統計數據表明，2009年7月份全球66個主要產鋼國和地區粗鋼產量為1.0386億噸，同比下降11.1%，環比增長4.2％，自從去年9月份以來，粗鋼產量首次突破一億噸。表明在全球經濟復蘇的大背景下，國際鋼材市場開始步入景氣發展階段。報告期內，CRU國際鋼價綜合指數為156.6，較上周上升1.75%。北美、歐洲、亞洲地區市場普漲，CRU指數分別上漲0.78%、2.51%、1.86%。由于全球鋼材需求旺盛，國際鋼材價格上漲具有基礎，預計國際鋼價將繼續穩中有升的趨勢。 鋼材期貨價格 8月份的鋼材價格下跌始于期貨市場價格的率先暴跌，充分發揮了期貨市場價格發現功能。本報告期內，期貨價格先跌后升，反映市場對鋼價的判斷仍比較樂觀。雖然鋼價出現上升，但是整體鋼材期貨價格仍然是下跌。螺紋鋼十一月主力合約的結算價格下降至周五收盤的4342元/噸，較上期下跌4%；線材十一月主力合約的結算價格下跌至周五收盤的4167元/噸，較上期下跌4%。 從持倉量來看，螺紋鋼主力合約小幅下挫，跌幅為5%；線材主力合約大幅上升，上漲85%，表明市場認為經過前一輪的下跌之后，線材價格已經趨于底部，做多力量開始增強。由于遠期合約具有先行指標的作用，因此雖然鋼材期貨價格仍在下降，但是由于出現反彈跡象，以及持倉量在增加，可以判斷為市場信心在恢復，鋼材價格上漲的動力仍在。 上游價格 鋼材市場的波動對上游市場也造成同樣程度的影響，除焦炭價格仍然堅挺外，鋼鐵行業主要上游原材料價格出現較大幅度的下跌。報告期內，國內鐵精粉價格下跌100元/噸左右，遷安鐵精粉（66%干基含稅價）周下跌11.11%；唐山鐵精粉（66%濕基不含稅價）周下跌8.82%。外礦表現比較差，而中國鋼企與FMG公司價格協議的影響，青島港印度63.5%粉礦現貨價格周下跌6.98%；北侖港麥克粉礦（62.16%）現貨價格的周跌幅為6.17%。 雖然鋼材市場表現不理想，但是焦炭受影響不大，主要是因為前期焦炭協會上調基準價格的影響仍在，上海地區二級冶金焦上漲40元/噸，漲幅為2.19%。雖然油價上漲，但是考慮到鐵礦石需求可能下降，航運價格延續前期回調態勢，BDI航運指數跌5.62%；巴西至北侖的海運費跌9.63%，西澳至北侖的海運費跌4.66%。 鋼材庫存 鋼材價格的暴跌導致市場預期出現反轉，由于擔心鋼材價格進一步下跌，部分下游需求企業開始減少訂貨量，僅維持能夠滿足最低生產需求的訂單量，導致社會庫存出現較大幅度的上升。特別是長材，社會庫存增加14萬噸，較上周上升12.93%；熱軋、冷軋、中厚板及螺紋鋼的社會庫存分別上漲5.45%、4.82%、1.43和5.36%。 上一報告期，我們預測由于鋼材價格的下跌，社會庫存缺乏發動去庫存化運動的動力，短期內鋼材社會仍將繼續增長，本報告期的數據符合我們的預期。我們認為鋼價下跌的主要原因不在需求不振，而是貿易商與投機商的拋售導致市場預期下降。由于前期鋼廠大規模釋放產能，形成大規模的供給能力，一旦下游需求出現波動都將導致鋼材社會庫存的增加。鋼價的下跌導致社會庫存的增加，同時高企的社會庫存有將對鋼價形成向下壓力，從而形成惡性循環，只有快速增長的需求才是化解這一循環的唯一選擇。隨著經濟的逐步復蘇，高庫存時代將成為過去，但就目前的經濟環境和市場情況，我們認為鋼材社會庫存在未來幾周仍將以增長為主。 關注大型鋼企 報告期內，鋼材價格先跌后升，延續前期的振蕩調整態勢，鋼鐵板塊期末出現反彈跡象。 最新的下游運行數據表明，當前鋼鐵行業的運行基礎并沒有被破壞，需求仍然旺盛，我們認為鋼材價格下跌主要是貿易商拋售所致。由于目前市場仍處于調整期，作為后周期性行業，鋼鐵板塊經過前期大幅上漲之后并不具備估值優勢，近期對鋼鐵板塊的整體判斷是調整為主，鋼價止跌反彈之日，就是鋼鐵板塊重新啟動之時。 |
